L’édition du 13 septembre 2026 comptait 8 notes. Ces 3 sont reproduites intégralement : une par marché, sans rien retirer.
Traduit de l’original espagnol ; chaque montant, date et numéro de dossier est celui que le régulateur a publié. Le marché en tête de note est celui de l’opération ; le registre qui l’a publiée peut être celui d’un autre pays, et il figure dans les sources.
Chaque note suit les six mêmes étapes
01
Fait
02
Source
03
Date
04
Confirmation
05
Interprétation
06
Implication pour le capital
Les faits de cette édition, un par un, avec leur date et leur source. Trois d’entre eux sont reproduits en entier plus haut.
Uruguay · Capital entrant · Confirmé
Le capital brésilien du luxe prend le plus grand actif hôtelier et de casino de Punta del Este : JHSF achète Baluma et Enjoy quitte la station
LE CHIFFRE
USD 160 millions pour 100% des actions de Baluma S.A. ; l’hôtel passe sous la marque Fasano et l’acheteur a annoncé un centre commercial d’environ 50 boutiques et restaurants en première phase
QUI SONT-ILS ET POURQUOI MAINTENANT
JHSF Participações est un promoteur immobilier brésilien de luxe, basé à São Paulo, propriétaire de l’hôtellerie Fasano et du complexe Cidade Jardim. Baluma S.A. est la société uruguayenne propriétaire et exploitante de l’Enjoy Punta del Este Resort & Casino, le plus grand hôtel-casino de la station, ouvert en 1997 sous la marque Conrad. La venderesse, Inversiones Enjoy SpA, appartient à Enjoy S.A., deuxième exploitant de casinos du Chili, passé par une réorganisation judiciaire. Pourquoi maintenant : Enjoy a tenté de fusionner avec Dreams, son principal concurrent chilien, et l’opération est morte en 2023 après que la Fiscalía Nacional Económica l’a portée en deuxième phase. Depuis, Enjoy vend, et Punta del Este était son actif hors du Chili.
LE FAIT
Le ministère uruguayen de l’Économie et des Finances, par la Résolution n° 66/026 du 3 août 2026, a autorisé en première phase et sans conditions l’acquisition du contrôle exclusif de BALUMA S.A. par JHSF PENÍNSULA. L’opération entraîne le contrôle indirect de BALUMA CAMBIO S.A., le bureau de change intégralement contrôlé par Baluma. La résolution précise que l’autorisation ne remplace pas les démarches devant d’autres autorités compétentes, parmi lesquelles la Banque centrale de l’Uruguay pour le changement indirect de contrôle du bureau de change.
CE QUE CELA SIGNIFIE
L’acheteur n’est pas un exploitant de casinos mais un promoteur de luxe, et cela change ce qui se vend : non pas une licence de jeu avec un hôtel à côté, mais un terrain et une marque de destination qui vont être reconvertis en commerce, restauration et résidences. Côté vendeur, ce n’est pas un désinvestissement isolé : c’est l’exploitant chilien qui quitte le seul actif détenu hors de son marché après l’échec de sa fusion domestique devant le régulateur.
IMPLICATION POUR LE CAPITAL
Punta del Este vient de fixer un comparable de USD 160 millions pour son actif le plus visible, avec un acheteur qui annonce qu’il va monter en gamme. Pour qui possède un hôtel, un local ou un restaurant dans la station dans la fourchette USD 10-50 millions, le comparable et la contrepartie changent en même temps : le voisin n’est plus un exploitant de casinos gérant un actif mature mais un groupe qui va investir pour capter une rente haut de gamme. Pour qui détient du capital, la question est de savoir ce qu’Enjoy lâche encore et dans quel ordre, car vendre Punta del Este dit que la trésorerie compte plus que la présence régionale.
Molinos achète l’activité de NotCo en Argentine et en Uruguay : l’acteur en place récupère le métier grand public de la licorne chilienne
LE CHIFFRE
100% du capital de NotCo Argentina et les marques dans deux pays, dont NotMilk, NotMayo et NotBurger ; l’opération a été annoncée le 10 juin 2026 et le prix n’est pas public
QUI SONT-ILS ET POURQUOI MAINTENANT
Molinos Río de la Plata est la première entreprise alimentaire d’Argentine, contrôlée par la famille Pérez Companc, présente dans les huiles, les pâtes, le riz, les vins et les pizzas surgelées. The Not Company — NotCo — est une foodtech chilienne fondée en 2015, l’une des rares licornes de la région, connue pour NotMilk, NotMayo et NotBurger, marques de substituts végétaux bâties sur sa propre plateforme d’intelligence artificielle. La Commission de promotion et de défense de la concurrence est l’organisme uruguayen qui contrôle les concentrations. Pourquoi maintenant : NotCo ne ferme pas, elle change de métier. En vendant ses activités grand public dans deux pays, elle accélère son virage vers la licence de technologie à des tiers ; en face, l’acteur argentin en place entre d’un coup dans la catégorie végétale avec la marque leader déjà constituée.
LE FAIT
Par la Résolution n° 85/026 du 17 juillet 2026, le ministère uruguayen de l’Économie et des Finances s’est prononcé sur l’acquisition par Molinos Río de la Plata S.A. de 100% du capital de The Not Company S.A.S. — NotCo Argentina — et de ses marques en Argentine et en Uruguay, vendues par The Not Company SpA. La Commission a qualifié l’opération de concentration de conglomérat, sans chevauchements horizontaux ni relations verticales en Uruguay, et a conclu qu’elle ne nécessite pas de demande d’autorisation parce que la partie venderesse n’atteint pas le seuil individuel de chiffre d’affaires de l’article 7 de la Loi n° 18.159. Les parties doivent déclarer la consommation dans les dix jours ouvrables.
CE QUE CELA SIGNIFIE
Le détail que le régulateur uruguayen laisse par écrit est aussi informatif que l’opération : la venderesse n’atteignait pas le seuil individuel de chiffre d’affaires, mesure publique de la petitesse du métier grand public transféré. Lu avec le virage déclaré de NotCo vers la licence de sa plateforme, le mouvement n’est pas une licorne qui vend bien mais une licorne qui quitte le rayon pour redevenir une entreprise de technologie.
IMPLICATION POUR LE CAPITAL
Pour qui possède une marque grand public régionale bâtie sur une catégorie nouvelle, ce cas désigne l’acheteur naturel : non pas un autre fonds de venture, mais l’industriel alimentaire en place qui veut la catégorie déjà faite. Pour qui détient du capital, cela fixe le prix d’entrée dans une verticale végétale en Argentine et ouvre la question de savoir quelles autres marques de la région ont atteint le plafond de leur propre distribution et ont besoin du rayon d’un grand.
Super Box absorbe Los Jardines et Aho Aho sans remèdes : la distribution alimentaire paraguayenne se concentre sans objections
LE CHIFFRE
356 jours entre la première et la dernière résolution publiée du dossier CC n° 86 : quatre fois la médiane de 89 jours des dossiers clos et le deuxième plus long des 49 du registre, sur un achat effectif depuis le 1 avril 2025
QUI SONT-ILS ET POURQUOI MAINTENANT
Super Box S.A. exploite la chaîne de gros Box au Paraguay. Todo Carne S.A. et Grupo 70 S.A. sont les sociétés derrière les supermarchés Los Jardines et Aho Aho : Todo Carne a commencé en 1994 comme boucherie avant de devenir supermarché, et les deux chaînes ont plus de trente ans de métier. L’achat est devenu effectif le 1 avril 2025 et les trois marques continuent d’opérer séparément. La CONACOM a autorisé la concentration sans conditions mais, dans un dossier distinct, a sanctionné six entreprises du secteur pour défaut de coopération avec l’analyse — une infraction de procédure, pas une objection à l’achat. Pourquoi maintenant : la distribution alimentaire paraguayenne se concentre, et ce cas fixe le précédent selon lequel le régulateur l’admet sans remèdes.
LE FAIT
Le Conseil de la Commission nationale de la concurrence (CONACOM) a rendu la Résolution D/AL n° 04/2026, autorisant sans conditions l’opération de concentration enregistrée sous le Dossier CC n° 86 : “Super BOX S.A. Y TODO CARNE S.A. Y GRUPO 70 S.A. s/ Notificación de Operación de Concentración”. La résolution conclut que l’opération est compatible avec les dispositions de la Loi de défense de la concurrence et ne constituera donc pas de manière évidente un obstacle significatif à la concurrence effective sur ces marchés, aucune position dominante n’étant créée ni renforcée.
CE QUE CELA SIGNIFIE
Ce qui informe ici n’est pas le résultat mais la séquence : les parties ont conclu et exploité plus de seize mois avant que le régulateur se prononce, la CONACOM a mené le deuxième dossier le plus long de son registre et a dû sanctionner six entreprises du secteur pour qu’elles coopèrent, et elle a fini par autoriser sans une seule condition. Le schéma qu’elle laisse est celui d’un organisme qui examine longuement mais ne conditionne pas : le temps passe à réunir de l’information, pas à négocier des remèdes.
IMPLICATION POUR LE CAPITAL
Pour qui possède une chaîne de supermarchés ou un grossiste en viande au Paraguay, l’acheteur naturel n’est plus un fonds ni un étranger mais le consolidateur déjà présent dans la catégorie, et le risque de vendre à un concurrent direct est plus faible que la durée du dossier ne le suggère : trois chaînes du même secteur se sont intégrées sans un seul remède. Pour qui détient du capital, ce qui est fixé c’est la séquence — achat effectif plus de seize mois avant la résolution, dossier clos sans conditions — et avec elle la question de table : conditionner le prix au prononcé de la CONACOM ou assumer le risque. Et pour le tiers pris dans le dossier d’un autre, coopérer avec le régulateur vient d’avoir un prix : six entreprises du secteur ont été sanctionnées, dans un autre dossier, pour manquement au devoir de coopération.
Votre comparable est déjà écrit. La question est de savoir qui le lit en premier.
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